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投资者押注：人形机器人未来十年将重塑工业与家庭生活

Mon, 08 Jun 2026 03:18:28 +0800

软银CEO孙正义本周在接受CNBC采访时表示，实体人工智能与机器人领域，有望诞生下一家万亿市值企业。

凭借模拟人类肢体动作与作业能力，人形机器人近年频繁登上行业头条，小到日本机场行李分拣，大到特斯拉重金投入Optimus项目，落地场景持续拓宽。市场人士预判，伴随实体AI技术迭代，未来十年人形机器人行业规模有望暴涨百倍、深刻改变全球产业格局，有投资人表示，消费产业链是挖掘机器人产业红利的重要方向。

巴克莱发布《实体化人工智能》研报，分析师托多罗娃做客欧洲《 Squawk Box》栏目直言：“接下来十年属于机器人时代。人形机器人行业正处在高速上行通道，当前全球市场规模仅20至30亿美元，机构测算2035年有望攀升至2000亿美元。”

这份本月出炉的研报将人形机器人定义为自动化3.0。人口老龄化、城镇化、劳动者择业偏好转变催生大量招工缺口，各类脏活、重活、高危工种，恰好适配人形机器人落地替代。

托多罗娃介绍：“目前机器人已落地箱体搬运、流水线拣选等标准化简单作业，填补人力紧缺岗位。”

“但行业仍有广阔优化空间，相关技术迭代速度飞快。我们正处在产业变革临界点，人形机器人的应用潜力远未充分挖掘。随着算法优化、实时响应能力提升，后续将大范围渗透各类服务业。欧美市场的核心机遇，就在于机器人切入服务业，而服务业正是欧美经济增长主力。”

巴克莱将人形机器人产业化划分为两大阶段：

第一阶段从当下延续至2030年，率先落地制造、物流、农业、建筑领域；

2030年后迈入第二阶段，逐步渗透医疗康养、养老服务、教育、餐饮酒店等场景。

报告指出，中国是全球机器人产业重镇与创新高地：国内每年新增工业机器人装机量约占全球半数，近30万台，而美国仅3.4万台；2016年至今国内机器人密度暴涨600%，每万名工人配套机器人近500台。

在人形机器人量产落地层面中国同样领跑，去年全球新装人形机器人中85%落地中国；国产人形机器人生产成本约为欧美厂商一半，整机造价普遍在5万美元上下。

Jupiter资产规模36.9亿美元的亚洲收益基金经理杰森·皮德科克表示，十年后全球面貌将因人形机器人彻底改写。

“十年后人形机器人随处可见，很多家庭都会配备，亲友中大概率有人购置；工厂、军警、政府机构将大规模普及。”5月13日他在伦敦公司会场说道。

机器人量产将拉动软硬件全产业链需求，亚洲企业将占据产业链核心，这也是基金重点布局的逻辑。

*两位机构投资人布局思路*

截至4月末，Pidcock管理的基金年内净值涨幅49.2%，重仓联发科、台积电、三星、富士康、新科工程、新加坡电信。

基金低配可选消费板块，选择借科技股间接布局消费升级逻辑：未来居民可选消费开支将更多流向数码产品，更换手机电脑、购置首台家用机器人成为新消费方向。

Wedbush Securities资深分析师丹·艾夫斯在邮件中向CNBC表示，人形机器人是AI变革中体量顶尖的蓝海赛道，也是实体AI的核心红利来源，印证特斯拉Optimus项目的长远布局。

其管理的AI主题ETF年内上涨4.19%，重仓美光、AMD、博通、英伟达；但他提到，现阶段人形机器人行业头部优质标的大多尚未上市。

“中国目前是人形机器人领域绝对领跑者，美国处在追赶阶段。未来十年赛道将成长为万亿级市场，持续改写居民消费与企业生产模式，大幅提振全球产能，不过产业与各国监管方也需要妥善管控行业潜在风险。”

华为正式提出“韬（τ）定律” 今年秋季量产新一代麒麟手机芯片

Tue, 26 May 2026 12:36:06 +0800

在美国持续制裁的背景下，中国科技巨头华为于周一公布了先进半导体研发的全新技术路径；与此同时，英伟达高端芯片在对华销售上举步维艰。

华为宣布，将采用一种名为逻辑折叠（LogicFolding）的全新工程技术，于今年秋季量产新一代麒麟手机芯片。

这项技术突破发布之际，英伟达正受美国出口管制限制，无法向中国出售最顶尖芯片；而苹果则在这个全球第二大消费市场，再度遭遇来自华为的强势竞争。

华为2023年推出的Mate 60手机，搭载先进芯片实现5G功能，一举从苹果手中夺回大量市场份额。

近年来，美国限制英伟达向中国出货最高端芯片，中国也转而大力扶持本土自研科技。上周，英伟达CEO黄仁勋在CNBC采访中坦言，这家美国芯片企业已把中国高端芯片市场拱手让给华为。

亚洲集团（The Asia Group）数字业务联席主管乔治·陈表示：“对英伟达而言，这意味着H200等高端芯片对华销售窗口正在收窄。这一趋势将加剧华盛顿方面的担忧，华为始终是美国出口限制政策的核心针对对象。”

*华为从通信巨头蜕变为全能型AI科技龙头*

华为称，按照这条新技术路线，到2031年，其芯片性能有望媲美1.4纳米传统制程；而目前全球芯片龙头台积电已开始量产2纳米芯片。

芯片纳米制程代表制造工艺水平，制程数字越小，芯片速度越快、能效越高。

DGA Group亚太及美洲科技主管保罗·特里奥洛，对华为1.4纳米等效性能的说法持怀疑态度。他表示：“堆叠/折叠设计确实能提升等效晶体管密度，但这不代表华为已经解决了真正1.4纳米级制造所面临的完整工艺、良率、功耗、散热及器件性能等一系列难题。”

市场研究机构Counterpoint研究副总裁尼尔·沙阿分析，由于无法从荷兰阿斯麦（ASML）采购最先进的EUV极紫外光刻机，华为被迫另辟蹊径，寻找芯片发展替代路线，以维持在人工智能领域的竞争力。

“不过这条半导体替代路线尚未经过大规模量产验证，还会带来严苛的散热约束与封装复杂度，进而拖累制造良率。”他说。

他补充道，今年秋季华为将在旗舰Mate 90系列手机率先落地这项技术，本身已是一项工程壮举；但能否将其扩展应用到AI数据中心，将成为中国绕开西方制裁、实现技术突围的终极试金石。

*学术理论升级：正式提出“韬（τ）定律”*

华为也在为自身半导体研发争取更高学术认可。周一，华为将这套技术理论命名为韬定律（Law of Tau / τ Scaling），称其破解了全球半导体行业面临的发展瓶颈。

华为透露，过去六年，基于韬缩放定律，公司已设计并量产381款芯片。

数十年来，半导体行业一直遵循摩尔定律：大约每两年晶体管数量翻一番，实现算力提升、成本下降。即便是英伟达黄仁勋也坦言，摩尔定律已不再适用于未来芯片发展。

特里奥洛评价：“华为正在把一套工程策略，升格为近乎行业‘定律’的理论。”这套新原理本质上是系统级优化体系：缩短信号走线、逻辑立体堆叠、优化内存架构，同时实现芯片、封装、软件与算力集群的协同设计。

但他认为，散热管控与大规模量产仍是难以回避的挑战。

华为半导体业务总裁何庭波表示，新芯片架构将单层布局升级为双层架构，能效大幅提升。她在IEEE国际电路与系统研讨会上称，这种结构让晶体管拥有更多互联交互节点。

她同时坦言挑战仍存：这项新技术的十年级长期研发之路才刚刚起步。

民主党参议员墨菲评特朗普伊朗声明前15亿美元股票交易：“这是令人瞠目结舌的腐败”

Fri, 27 Mar 2026 18:39:30 +0800

康涅狄格州民主党参议员克里斯·墨菲（Chris Murphy）周一发文，直指美国总统特朗普宣布暂停对伊朗能源基础设施为期五天的威胁性打击前一刻，出现了一笔异常大额的石油相关股票交易，并称这一行为疑似内幕交易。

墨菲转发了社交平台X上的一条帖子，一位市场观察人士在帖中表示：“有人一次性买入15亿美元的标普500指数期货，同时卖出1.92亿美元的美原油期货。”

墨菲在自己的推文里写道：“15亿美元。我再强调一遍——这是一笔15亿美元的巨额押注，远超当时任何一笔期货买入交易，而这一切就发生在特朗普发布推文的5分钟前。”

他还质问：“这笔交易是谁操作的？特朗普本人？其家人？还是白宫工作人员？这就是腐败，是令人瞠目结舌的腐败。”

据彭博社数据，周一早6点49分至6点51分这三分钟内，市场上至少有600万桶布伦特原油和美国西德克萨斯中质原油期货被抛售。

而特朗普发布停战推文的时间，是早7点05分。

彭博社还指出，德国DAX指数期货、欧元斯托克50指数期货等国际市场，也在同一时段出现了异常的交易放量。

一位市场策略师向《金融时报》谈及这笔交易时表示：“很难证明其中的因果关系……但人们不禁会疑惑，在特朗普发布推文前15分钟，究竟是谁会如此激进地抛售期货。”

自美以联军对伊朗发动空袭以来，全球原油和汽油价格持续走高，但在特朗普周一发布停战声明后，油价应声大幅下跌。

这一交易令人联想到今年1月Polymarket平台上的一笔匿名押注：一名幸运投资者押注委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗下台，在美国军方抓获马杜罗前数小时下注，最终斩获43.6万美元收益。

一位不愿透露姓名的投资组合经理向《金融时报》表示：“深耕市场25年，我的直觉告诉我，这一交易极为反常。周一早间没有重要经济数据发布，也没有美联储官员讲话值得提前布局，在这样一个无事件风险的日子里，出现如此大额的交易实在蹊跷……有人一夜之间赚得盆满钵满。”

白宫发言人库什·德赛在向《金融时报》发表的声明中表示：“白宫绝不容忍政府官员利用内幕信息非法牟利，在无证据的情况下暗示官员存在此类行为，属于毫无根据、不负责任的报道。”

墨菲的推文，也让议员们普遍担忧的一个问题再次引发关注：政客及其家属是否利用自身信息优势，进行内幕交易。

今年早些时候，威斯康星州共和党众议员、众议院行政委员会主席布莱恩·斯泰尔提出一项法案，提议禁止国会议员买入新的股票，但允许其持有已持有的股票。

该法案还要求，国会议员若计划抛售持有的股票，需提前至少7天向众议院秘书提交公开通知。

去年，得克萨斯州共和党众议员奇普·罗伊和罗得岛州民主党众议员塞思·马加齐纳也曾联合提出法案，禁止国会议员及其配偶、受抚养子女和受托人持有、买入或卖出个股。

民主党方面还专门推动立法，试图阻止总统和副总统从事内幕交易行为。

特朗普总统也曾在国情咨文演讲中，敦促国会就此出台相关立法。

本周一，交易平台Kalshi和Polymarket宣布，将推出新的内幕交易限制措施，提前“禁止政客、运动员及相关人士，在特定的政治和体育相关市场进行交易”。

在关税截止日期前华尔街关注中国股票的对冲策略

Sat, 13 Dec 2025 16:33:55 +0800

自4月份跌至四个月低点以来，随着中美贸易紧张局势的缓解，中国股市上涨了近25%。根据22V Research的数据，这使得这些股票在未来几周和几个月里很容易再次遭遇抛售。

22V的策略师们表示，8月份临时贸易休战的结束、即将召开的中国政治局会议，以及美国总统的税收和支出一揽子计划可能获得通过，都有可能重新引发市场动荡。这意味着，现在是买入3个月看跌期权的好时机。在美国上市的iShares中国大型股票交易基金（iShares China Large Cap ETF，股票代码：FXI）是一个受欢迎的亚洲最大上市公司的代理，规模约为60亿美元。

22V的策略师在一份报告中写道：“未来几个月，美中前景可能会变得更加嘈杂和混乱。如果国会在8月休会前通过财政法案，特朗普控制贸易紧张局势的动力就会减少。”

虽然衡量市场波动性的指标目前较低，但该ETF最近的历史表明，有必要保持谨慎。仅去年一年，iShares China Large Cap ETF就经历了五次左右25%或以上的波动。

与此同时，涨势的裂缝已经开始出现。周二，电子商务网站Temu的母公司拼多多（PDD Holdings Inc.）在美国上市的股票暴跌14%，原因是增长放缓导致收益低于预期。

美国对使用华为芯片进行人工智能的警告表明，随着特朗普政府希望削弱中国的技术进步，两国关系可能会更加紧张。

22V的衍生品策略主管杰弗里·雅各布森（Jeffrey Jacobson）周二在接受采访时表示，“当我观察该指数时，我看到了已经实现的波动率，潜在事件即将发生，而波动性又回到了低点，这似乎是一致的。”

考虑到明显的下行风险，对看涨期权的持续需求反过来使看跌期权相对便宜。

加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）的艾米·吴·西尔弗曼（Amy Wu Silverman）表示，尽管iShares China Large Cap ETF的上行和下行期权看起来都“非常便宜”，但鉴于特朗普推迟实施关税的习惯，投资者对对冲过于遥远的未来持谨慎态度。

投资者情绪似乎各有不同，因为衡量看跌期权与看涨期权成本的常用指标偏度（skew）在全球股市仍保持良好平衡。吴·西尔弗曼表示，投资者需要iShares China Large Cap ETF看涨期权，以确保如果贸易谈判成功，他们将从上行空间中获益。

“如果特朗普总统在任何时候都可以增加60天，我该如何考虑对冲机制？”她补充道，“这是你没有看到这种大幅上升的原因之一。”

*痛苦的交易*

当然，如果贸易谈判以中美之间的大交易结束，中国股市可能会迅速上涨。

“我实际上看到的风险是，痛苦交易正走向上行。” 吴·西尔弗曼表示。

摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）股票衍生品策略师认为，最糟糕的交易不确定性已经成为过去，而高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）预计，人民币兑美元将走强，中国企业盈利增长将提振股市。

但也有人认为，中国仍面临重大的关税相关风险。

在彭博经济（Bloomberg Economics）首席亚洲经济学家舒畅看来，中国企业的情绪仍不乐观，因为最终协议不太可能改变中国目前对美出口面临的高额关税。她说，特朗普的不可预测性使得很难保证美国与中国的任何贸易缓和的长期命运。

特朗普表示联邦政府应该考虑削减对埃隆·马斯克旗下公司的补贴特斯拉股价大跌

Sun, 30 Nov 2025 19:44:02 +0800

周二，在美国总统唐纳德·特朗普深夜在社交媒体上发帖称，联邦政府应该考虑削减对埃隆·马斯克旗下公司的补贴后，特斯拉（Tesla）的股价承压。

特朗普在Truth Social的帖子写道：“到目前为止，埃隆获得的补贴可能比历史上任何一个人都多，如果没有补贴，埃隆很可能不得不关闭商店，回到南非。不再发射火箭、卫星或生产电动汽车，我们的国家就能省下一大笔钱。也许我们应该让政府效率部（DOGE）好好看看这个？要省一大笔钱！！”

“DOGE”指的是所谓的政府效率部，马斯克在特朗普政府初期领导了这个部门，并于5月底卸任。

周二，特斯拉股价一度跌超7%，收盘下跌5.3%。马斯克的其他一些企业，包括SpaceX和Starlink，都严重依赖政府的政策决定。

周二上午，特朗普在接受记者采访时似乎重申了他削减补贴的想法。

“他对失去电动汽车税收抵免感到不安……但我可以告诉你，他可能会失去更多。埃隆可能会损失更多。”特朗普说。

周二上午晚些时候，特朗普再次扩大了他的评论。

“我认为接下来会发生的事情是，DOGE会关注马斯克。如果DOGE看看马斯克，我们就能省下一大笔钱. ...我认为他不应该和我玩这种游戏。”特朗普告诉记者。

马斯克在2024年与特朗普一起竞选，他公开批评了国会通过的税收和支出法案。与现行法律相比，这项立法似乎将削减政府对绿色能源和电动汽车的支持，同时提高预计的联邦赤字。

在社交媒体网站X上，马斯克对特朗普帖子的截图做出了回应：“我真的是在说‘全部砍掉（CUT IT ALL）’。现在。”

马斯克对政府支出计划的批评似乎是6月初公开不和的原因之一，这导致特斯拉的股票遭到抛售。随后，紧张局势似乎有所降温，特斯拉股价自6月5日以来反弹了11%以上。

然而，特斯拉首席执行官再次开始批评税收法案，并将矛头对准了共和党。周一，马斯克在X上表示，“是时候建立一个真正关心人民的新政党了。”

*依赖政府合同*

特斯拉公司也即将发布第二季度交付量报告。

FactSet汇编的一项共识显示，华尔街分析师预计特斯拉的交付量将在38.7万辆左右，比一年前的近44.4万辆下降13%。预测市场Kalshi周二告诉CNBC，其交易员预测交付量约为36.4万辆。

6月底，特斯拉在德克萨斯州奥斯汀市推出了一项有限的无人驾驶机器人出租车服务，首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）吹嘘该公司首次向那里的客户“无人驾驶交付”汽车，此后这家电动汽车制造商的股价一直在上涨。

上周六，马斯克再次引发了与美国总统唐纳德·特朗普就“大漂亮法案”（One Big Beautiful Bill Act）的争执，特朗普总统支持大规模支出法案，之后特斯拉股价出现了转折。该法案目前正在众议院进行最后投票。

这项立法将使美国的高收入家庭受益，同时削减医疗补助和食品援助等项目的支出。

马斯克并不反对削减这些具体项目。然而，马斯克在X上表示，该法案将使美国赤字恶化，并提高债务上限。根据美国国会预算办公室（Congressional Budget Office）的分析，该法案包括减税，这将在未来10年增加约3万亿美元的债务。

特斯拉首席执行官还批评了该法案的一些方面，这些方面将削减数千亿美元对美国可再生能源发展的支持，并逐步取消对电动汽车的税收抵免。

据智库Energy Innovation称，这些变化可能会对特斯拉造成伤害，因为到2035年，它们预计将使电动汽车销量每年减少约10万辆。

据Energy Innovation称，该法案还预计将在同一时期减少350多亿瓦的可再生能源开发。这可能会给特斯拉的能源部门带来压力，该部门向公用事业公司和其他清洁能源项目开发商销售太阳能和电池储能系统。

特朗普暗指马斯克的许多企业所依赖的补贴、激励和合同。

据从事联邦支出和政府合同研究的FedScout称，自2008年以来，SpaceX从与联邦政府的合作中获得了超过220亿美元的资金。其中包括来自美国国家航空航天局、美国空军和太空部队等的合同。

根据FedScout首席执行官杰夫·奥拉兹姆（Geoff Orazem）对特斯拉财务文件的评估，自2015年以来，特斯拉的“汽车监管信用”（即环境信用）销售额达到118亿美元。

这些激励措施主要来自美国联邦和各州的法规，这些法规要求汽车制造商销售一定数量的低排放汽车，或者从特斯拉等公司购买环境信用额度，而特斯拉通常会有超额。

监管信用销售直接影响了特斯拉的利润。2024年第二季度，信用收入约占特斯拉净收入的60%。

随着收入的增长 TikTok的母公司字节跳动的估值将超过3300亿美元

Thu, 20 Nov 2025 11:51:24 +0800

三名知情人士表示，短视频应用TikTok的母公司字节跳动（ByteDance）将推出一项新的员工股票回购计划，在收入持续增长的推动下，这家中国科技巨头的估值将超过3300亿美元。

知情人士表示，该公司计划在回购计划中向现有员工提供每股200.41美元的报价，较大约六个月前提供的每股189.90美元上涨5.5%，当时字节跳动的估值约为3150亿美元。

此次回购预计将于今年秋季启动。

知情人士说，此次以更高估值进行的最新回购正值字节跳动巩固其作为全球收入最高的社交媒体公司的地位之际。该公司第二季度收入同比增长25%。

其中两位知情人士说，这一增长导致该公司第二季度收入达到约480亿美元，其中大部分来自中国市场，因为该公司继续面临剥离美国业务的政治压力。

修正后的估值和第二季度营收增长细节此前并未公布。消息人士拒绝透露姓名，因为他们没有被授权与媒体讨论这些信息。

字节跳动没有立即回应置评请求。

今年第一季度，字节跳动的收入增长到430亿美元以上，成为全球销售额最高的社交媒体公司，超过了Facebook和Instagram所有者Meta同期的423亿美元。

得益于强劲的广告需求，两家公司第二季度的销售额增长都保持在20%以上。

字节跳动一年两次的回购让这家私人控股公司的员工得以将部分持股套现，反映出该公司的资产负债表因其不断扩大的国内和国际业务而得到加强。

处于后期阶段的私营企业越来越普遍地定期进行回购，以保留并向员工提供流动性，而无需退出，比如首次公开发行（IPO）。

包括SpaceX和OpenAI在内的许多公司都利用外部投资者资本为这些项目提供资金。字节跳动一直是一个异类，稳定地使用自己的资产负债表，显示出财务灵活性和健康的利润率。

字节跳动也被广泛认为是中国人工智能领域的领导者之一，该公司投资数十亿美元购买英伟达（Nvidia）芯片，建设与人工智能相关的基础设施，并开发其模型。

*TikTok出售*

尽管今年的营收超过Meta，但字节跳动的估值仍不到Meta约1.9万亿美元市值的五分之一，分析师将这一差距主要归因于美国的政治和监管风险。

字节跳动在华盛顿面临巨大压力，美国国会议员对该公司的中国所有权提出了国家安全担忧。

美国国会去年通过了一项法律，要求字节跳动公司在2025年1月19日之前剥离抖音在美国的资产，否则将在全美范围内禁用这款拥有1.7亿美国用户的应用。

美国总统唐纳德·特朗普多次批准TikTok暂缓执行，并于上周将该公司剥离美国资产的最后期限延长至9月17日。他说，美国买家正在排队购买TikTok，最后期限可能会再次推迟。

一些议员批评了这一延迟，称他的政府无视法律，无视与中国对TikTok的控制有关的国家安全担忧。

其中两人表示，字节跳动作为一家公司是盈利的，但TikTok的美国业务迄今一直处于亏损状态。TikTok没有回应路透社的置评请求。

如果TikTok美国业务的出售最终敲定，预计它将由一个美国投资者财团和字节跳动组成的合资企业拥有，字节跳动将保留少数股权。

据路透社此前报道，该财团已成为领跑者，包括字节跳动目前的股东Susquehanna International Group、General Atlantic和KKR，以及Andreessen Horowitz。

在交易时间表多次推迟后，黑石集团（Blackstone）最近退出了该财团。

字节跳动的新回购可能有助于提振其美国员工的士气，其中一些人对TikTok不确定的未来感到担忧。

消息人士早些时候告诉路透社，TikTok也一直在为美国用户准备一个潜在的独立应用程序，尽管目前尚不清楚在特朗普与中国正在进行的贸易谈判中是否会最终确定任何应急计划。

华尔街预测明年油价将降至每桶50美元

Thu, 20 Nov 2025 09:50:35 +0800

在油价下跌的情况下，美国页岩油公司正在削减资本支出预算，以保留现金。如果全球供应过剩的普遍预测在未来几个月成为现实，美国生产商可能会进一步削减支出和活动。

效率的提高使公司能够以相同或更少的成本开采更多或同等数量的原油。

活动的减少——操作钻机和压裂人员的数量在最近几个月已经崩溃——还没有显示在美国的石油生产数据中。页岩油目前处于几个月的滞后期，价格下跌将在产量中体现出来。

效率的提高也推动了产量的下降，但如果供过于求冲击全球市场，油价暴跌至每桶50美元，美国页岩行业可能会抑制钻探活动，并进一步削减资本预算。

市场共识似乎是，强劲的夏季需求已达到顶峰，而到了第四季度，全球石油消费将放缓，不断增加的供应将压倒市场。

分析师表示，OPEC+的供应增长和南美的产量增加将使市场平衡在年底前陷入供过于求。

尽管存在地缘政治风险，但华尔街银行已经下调了对今年晚些时候和2026年第一季度的油价预测，预计供应过剩将压低油价。

《华尔街日报》上周汇编的一项调查显示，包括高盛、摩根士丹利和摩根大通在内的主要投资银行预计，第四季度布伦特原油价格平均为每桶63.57美元。这一预测低于7月份预测的64.13美元，也低于上周五每桶约68美元的提示价格。

对于西德克萨斯中质原油，银行预计第四季度均价将略高于每桶60美元，至60.30美元，低于上月的每桶61.11美元，也低于当前约64美元的价格。

根据《华尔街日报》的调查，油价将在2026年第一季度进一步下跌，布伦特原油价格为每桶62.73美元，西德克萨斯中质油价格为每桶59.65美元。

这些银行估计，到2026年第三季度，供应过剩的冲击将在明年夏季的需求高峰期间被消化，供应过剩将会减少。

但银行、分析师和市场参与者预计，未来6个月石油将供大于求，给油价带来额外的下行压力。这将使美国页岩油生产商在支出和预算方面更加谨慎，因为油价跌破每桶60美元将威胁到钻探新井的盈亏平衡。

美国能源情报署（EIA）对油价的预测甚至比主要银行更为悲观。

EIA在其最新的短期能源展望（STEO）中预计，布伦特原油在未来几个月将大幅下跌，从7月份的每桶71美元降至2025年第四季度的平均每桶58美元，到2026年初将降至每桶50美元左右。

今年早些时候，页岩油高管表示，50美元的西德克萨斯中质原油价格将导致美国原油产量下降。

康菲石油公司（ConocoPhillips）董事长兼首席执行官瑞安·兰斯（Ryan Lance）在5月份表示，如果WTI价格保持在每桶60美元的低位，美国页岩油产量可能会停滞不前，价格将下降到每桶50美元。

由于OPEC+的供应增加，到2025年底和2026年初，全球石油库存平均将超过200万桶/天，比上个月的STEO增加80万桶/天。

EIA表示：“2026年初的低油价将导致OPEC+和一些非OPEC产油国的供应减少，我们预计这将有助于缓和2026年晚些时候的库存增加。”

特朗普政府预计，布伦特原油明年的平均价格为每桶51美元，低于上月预测的每桶58美元。

EIA表示，目前油井产能的增长将推动美国原油产量在2025年12月达到接近1360万桶/天的历史最高水平。

然而，随着原油价格的下跌，EIA预计美国生产商今年大部分时间都在加速减少钻井和完井活动。因此，到2026年第四季度，美国原油产量将从今年年底的1360万桶/天的历史高位下降到1310万桶/天。

Energy Intelligence预测，面对油价下跌，美国页岩油将表现出更大的弹性，预计到2025年底，美国原油产量将持平在1350万桶/天左右，到2026年底将达到1340万桶/天左右。

美国的实际产量将取决于供过于求的程度和油价的下跌幅度，以及效率能在多大程度上抵消钻井活动和预算的下降。

中国芯片股估值飙升考验交易者耐心

Sun, 16 Nov 2025 15:31:44 +0800

在国家推动自给自足的背景下，中国芯片股在过去几个月里上演了全球领先的涨势，但一些投资者开始对其高昂的估值犹豫不决。

被散户投资者称为“中国英伟达”的寒武纪科技，其市盈率几乎是英伟达（Nvidia）这家更著名的人工智能芯片设计公司的五倍。中芯国际和华虹半导体的股价也高于全球主要代工厂。

与美国的情况类似，中国半导体行业被视为国家主导的、在人工智能塑造的科技格局中占据主导地位的关键受益者。鉴于近期美国人工智能泡沫的说法甚嚣尘上，中国更高的估值引发了人们的谨慎态度。

Aberdeen Investments的基金经理吴心瑶（Xin Yao Ng）表示：“如此高的市盈率没有给误差留下多少空间，如果它们不能兑现业绩，我怀疑市场不会有太多耐心。”

自6月底以来，中国半导体股票指数已飙升50%，轻松超过美国、日本、韩国和中国台湾的芯片股指数。这一优异表现得益于北京对本土科技的支持，以及呼吁企业避免使用英伟达处理器。

这一努力正在加快步伐，华为和阿里巴巴集团最近几个月都推出了自己的芯片设计。据报道，中芯国际正在测试中国首台国产先进芯片制造设备，这对海外制造商构成了威胁。

对本土科技的热情推动了股票上涨，推高了估值。中芯国际的在岸股票目前的预期市盈率为152倍，比费城证券交易所半导体指数中的任何股票都要贵。寒武纪的市盈率为145倍，而英伟达为33倍。

盛宝银行（Saxo Markets）首席投资策略师查鲁·查纳纳（Charu Chanana）表示：“中国芯片股的上涨方向是可信的——政策、资金和需求一致，但价格值得商榷。”她补充说，高估值“在本地化和人工智能建设顺利进行的情况下是可以的，但这使得该板块一旦出现波动，就可能面临大幅下调估值的风险”。

根据彭博汇编的数据，在最近的黄金周前一周，追踪中证半导体产业指数的交易所交易基金的资金流入量达到历史新高。但查纳纳指出，有迹象表明市场存在拥挤交易，资金只流入了“少数本土龙头企业”。

股票上涨在离岸市场最为明显，华虹在香港上市的股票今年迄今已上涨近四倍，而中芯国际的股票上涨了约150%。分析师们纷纷跟进，高盛在过去一个月里四次上调了对它们的目标价。

假期后，谨慎迹象增加，周四中芯国际和华虹成为内地投资者通过港股通卖出最多的股票。中国券商正在采取措施抑制高估值股票的杠杆交易，据第一财经报道，中芯国际A股的保证金比例已被设定为0%。

Aberdeen Investments的吴心瑶表示，从10年的角度来看，考虑到完全本地化供应链的潜力，中国芯片股的高估值对于明确的赢家来说可能看起来更合理。然而，美国对获取最高技术的限制仍然是一个障碍。

他说：“本地化肯定在增加，最终中国有可能不再进口芯片，但关键问题是达到这一目标所需的时间。例如，领先的代工厂台积电在生产最先进芯片的能力方面似乎仍然远远领先于中芯国际。”

中国的贸易休战和五年计划帮助煤炭价格回升

Sun, 16 Nov 2025 15:31:36 +0800

中国动力煤价格已攀升至今年的最高水平，短期和长期因素共同提升了市场对需求前景的信心。

公用事业公司冬季补库存的常规影响，因旷日持久的煤矿安全检查和限制过度生产而被放大。中美达成的贸易休战及其对经济的积极影响，以及中国政府对限制煤炭这种化石燃料消费的态度有所软化，也让买家感到振奋。

据中国煤炭运输和分配协会的数据，秦皇岛的基准价格已升至每吨788元（111美元），较过去一个月左右上涨了10%以上。类似的动态也在影响炼焦煤市场，大连的期货价格接近年内高点。

政府的下一个五年计划在阐述煤炭使用何时需要下降的问题上措辞模糊，这表明煤炭需求峰值的到来将比此前预期的更为缓慢。中国煤炭工业协会上周表示，预计明年煤炭需求将稳步增长，到2030年达到稳定水平。

尽管如此，动力煤价格仍比去年同期低约7%，这表明本十年早些时候煤炭短缺后产量加速增长带来了巨大压力。与此同时，可再生能源在发电中所占的份额越来越大。这意味着明年煤炭过剩的情况可能会持续。

彭博在本周的一份报告中认为，2026年基准价格可能会降至平均每吨660元，上行空间限制在850元。

与此同时，天气一如既往地仍是一个不确定因素，不过最新的官方预报可能会减轻冬季供暖需求的压力。国家气候中心预计，12月至2月期间，大多数地区的气温将接近或高于正常水平。不过，预计降雨量将少于往常，这可能会减少水电对煤炭的竞争。

分析师称：中国股市抛售将提供买入机会

Mon, 13 Oct 2025 16:26:45 +0800

市场观察人士表示，中美贸易紧张局势再度升级后中国股市的抛售将是逢低买入的机会。

上周五，纳斯达克金龙中国指数暴跌超过6%，为4月以来最大跌幅，在美国总统唐纳德·特朗普警告将对中国商品“大幅”提高关税后，美国股市也随之下跌。他后来表示，将从11月1日起对中国额外征收100%的关税，并对关键软件实施出口管制。

然而，随着特朗普后来表示愿意与中国达成协议，市场情绪有所改善，周一亚洲早盘美国股指期货上涨。

以下是一些市场评论：

东方汇理财富管理亚洲首席策略师弗朗西斯·谭称，中国市场将会下跌，科技股将受到最严重的打击，因为投资者预期特朗普将控制所有高科技出口。

从技术角度来看，年初至今的上涨本来就准备好进行调整。因此，我认为这条消息将给中国股市带来快速的下行压力。但对我来说，这是一次健康的调整，释放了一些积累的压力。

因此，如果投资组合中中国资产的配置不够，基于技术面的短期下跌是增加配置的好机会。

杰富瑞香港有限公司分析师爱迪生·李和尼克·郑称，市场可能会进一步抛售，但这将为中国人工智能/数据中心、半导体和晶圆制造设备等股票创造更有吸引力的入场水平。

如果局势进一步升级，我们认为中国占据上风，因为由于其社会主义制度，中国能够比美国承受更长时间的痛苦。

特朗普是一个交易商而不是理想主义者，这意味着他愿意接受妥协，特别是当痛苦太大或成本效益对他不利时。因此，我们预计会有更多的抛售，但这可能会创造一个买入机会。

Global CIO Office首席执行官加里·杜根称，美中之间的地缘政治紧张局势将促使市场在强劲上涨后“获利回吐”。从根本上说，我们认为这与我们已知的情况没有太大变化。关税是特朗普总统选择的战斗武器。

“我们将此视为亚洲和科技行业的买入机会，但我们准备等待，因为市场最近几周上涨过快，因此调整可能会持续数天，而不是数小时。”

Lotus Asset Management首席投资官洪灏称，中国决定不对唐纳德·特朗普的最新关税威胁进行报复，这是一种“缓和举措”，可能有助于缓冲中国市场的下行风险。

“这次与4月份的大幅市场波动有所不同。虽然美国市场在特朗普的关税引发下从历史高位进行调整，但中国市场尽管今年迄今为止表现出色，但估值仍然较低。”

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